项目投资经济效果评价量化指标.docx

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1、项目投资经济效果评价指标与方法1经济效果评价指标一、静态评价指标(一)盈利能力分析指标1 .投资回收期(Pt)：用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限P1原理公式：Y(CI-CO)=O7=0实用公式：静态投资回收期可根据项目现金流量表计算，其具体计算分以下两种情况:(1)项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：式中：/为项目投入的全部资金；4为每年的净现金流量，即A=(C/-CO),(2)项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为:么累计净现金流量开始出现正值的年份数7+上年雾京瑞幽评价准则：PtPc,可行；反之，不可行。特点：概念清晰，简便，能反映项目的风险大小，但舍弃了

2、回收期以后的经济数据。2 .投资收益率(E)：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值计算公式：E=-100%K（1）当K为总投资，NB为正常年份的利润总额，则E称为回布函函:（2）当K为总投资，NB为正常年份的利税总额，则E称为5评价准则：EEc,可行；反之，不可行。特点：舍弃了更多的项目寿命期内的经济数据。（二）清偿能力分析指标1 .财务状况指标（该部分概要介绍）：资产负债率、流动比率、速动比率2 .建设投资国内借款偿还期（Pd）原理公式：Id=Rtt=0上式中：Id固定资产投资国内借款本金和建设期利息Rt一可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额在实际工作中，借款偿还期可

3、直接根据资金来源与运用表或借款偿还计划表推算，其具体推算公式如下：与=（借款偿还后出现盈余的年份数-1）+显鲁？盥搬!当年可用于还款的资金额借款偿还期指标适用于那些计算最大偿还能力，尽快还款的项目，不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力。评价准则：满足贷款机构的要求时，可行；反之，不可行。3 .利息备付率利息备付率也称己获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。其计算式为：刘白必什泰税息前利润利息备付率=当期应付利息费用式中：税息前利润=利润总额+计入总成本费用的利息费

4、用当期应付利息：指计入总成本费用的全部利息。评价准则：利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。4 .偿债备付率偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其计算式为：件件名付率二可用于还本付息资金当期应还本付息金额式中：可用于还本付息资金:包括可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润等；当期应还本付息金额:包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。评价准则：正常情况应当大于1,且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。二、动态评价指标它不仅考虑了资金的时间价

5、值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因此比静态指标更全面、更科学。1.净现值(NPVNetPresentVa1ue)(1)计算公式和评价准则计算公式：NPV=T(CIC0)1(1+ic),/=O评价准则：对单方案，NPV20,可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。(2)几个需要说明的问题累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线AC一总投资额AB一总投资现值DF一累计净现金流量(期末)EF-净现值C)G静态投资回收期C)H一动态投资回收期基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值影响因素.a.加权平均资本成本b.投资的机会成本取两者中的最大的一个作为门c

6、.风险贴补率(风险报酬率)：用2表示d.通货膨胀率：用n表示a.当按时价计算项目收支时，4=(1+r1)(1+)(1+)-1r1+r2+b.当按不变价格计算项目收支时，c=(1+)(1+r,)-1r1+r2正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。NPV与i的关系(对常规现金流量)tNPV用例子说明ya.iNPVX,故ic定的越高，可接受的方案越少；一大二b.当i=i时，NPV=O;当ivi时，NPV0;当ii时，NPVo净现值最大准则与最佳经济规模最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规

7、模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。净现值指标的不足之处：a.必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复:杂;b.在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等,必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；c.净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。2 .净现值指数(NPVD或净现值率(NPVRNetPresentVa1ueRate)NPV1=NPVNPY/=O3 .净年值(NAVNetAnnua1Va1ue)计算公式：NAV=NPVAiP,评价准则：对单方案，NAV2

8、0,可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。丽:NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时(如寿命期不同的多方案比选),用NAV就简便得多。4 .动态投资回收期(Pt)*原理公式：(CZ-CO)(1+)-z=0/=0实用公式：C=累计净现值开始出现正值的年份数-1+上，军爆黑器鲤缜当年的净现值评价准则：Pt,WPc,可行；反之，不可行。5 .内部收益率(IRRInterna1RateofReturn)：净现值等于零时的收益率原理公式：(C7-C0),(1+/RR)t=0,解出IRRt=0评价准则：IRR2ic,可行；反之，不可行。(I)IRR的经济涵义在项目整个计算期内，如果按利率

9、i=IRR计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，那么i便是项目的内部收益率。这样，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率.IRR的计算步骤(采用“试算法”)：先讲原理(通过NPV与i的关系曲线)，再用例子说明内部收益率线性内插法示意图初估IRR的试算初值；试算，找出i和i2及其相对应的NPV1和NPV2;注意：为保证IRR的精度，i2与i之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%o用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下：NPVIRR=Z1+rjrX(Z2-Z1),npv1+npv221(3)关于IRR解的讨论内部收

10、益率方程是一个一元n次方程，有n个免数根(包括重根)，故其正数根的个数可能不止一个。借助笛卡儿的符号规则，IRR的正实数根的个数不会超过净现金流量序列正负号变化的次数。常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目的IRR。(前面的例题)非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目O该类项目的方程的解可能不止一个,需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。6 .费用评价指标【只用于多方案比选】前面介绍了五个指标，每个指标的计算均考虑了现金流入、流出，即采用净现金流量进行计算。实际工作中，在进行多方案比较时，往往会遇到各方案的

11、收入相同或收入难以用货币计量的情况。在此情况下，为简便起见，可省略收入，只计算支出。这就出现了经常使用的两个指标：费用现值和费用年值。(1)费用现值(PCPresentCost)计算公式：PC=co1(1+icy+S(I+icyn/=0式中：Ceh第t年的费用支出，取正号：S一期末(第n年末)回收的残值，取负号。评价准则：PC越小，方案越优(2)费用年值(ACAnnua1Cost)计算公式：AC=PC(A/P,仙)评价准则：AC越小，方案越优2方案类型与评价方法一、方案类型1 .独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。2 .互斥方案：各方案间

12、是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为：相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同；不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同；无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。3 .相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。二、独立方案的经济效果评价方法独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。只要资金充

13、裕，凡是能通过自身效果检验（绝对效果检验）的方案都可采纳。常用的方法有：1 .净现值法2 .净年值法3 .内部收益率法三、互斥方案的经济效果评价该类型方案的经济效果评价包括：绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求1相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应遵循方案间的可比性，为了遵循可比性原则，下面分方案寿命期相等、方案寿命期不等和无限寿命三种情况讨论互斥方案的经济效果评价。（一）寿命相等的互斥方案经济效果评价1 .净现值法与净年值法（1）操作步骤绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV,并加以检验；相对效果

14、检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的/NPV或/NAV；选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。（2）判别准则通过上面的例题分析，为简化起见，可用下面的判别准则进行方案选优。rNPW20且max（NPVi）所对应的方案为最优方案tNAW20且max（NAVi）所对应的方案为最优方案2 .费用现值法与费用年值法rmin（PCi）所对应的方案为最优方案判别准则”Imin（ACi）所对应的方案为最优方案【例】：设备型号初始投资（万元）年运营费（万元）残值（万元）寿命（年）A20235B30设折现率为10%,应选哪种设备？解：PCa=20+2(PA,10%j5)-3(PF,10%,5)=25.72万元PCb=30+1(P/A,10%,5)-5(PF,10%,5)=30.69TJ7CPCaPCb,应选A设备3 .差额内部收益率法互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。具体如下:（1）将方案按投资额由小到大排序；（2）进行绝对效果评价：计算各方案的IRR（或NPV或NAV）,淘汰IRRViC（或NPV匕,则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。（有关示意图见下图）说明对于仅有费用现金流量的互斥方案比选也可用差额内部收益率法，把增额投资所