汽车行业2024年度投资策略：看好智驾爆款潜力自主品牌出海增量可期.docx

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1、看好智驾爆款潜力，自主品牌出海增量可期汽车行业2024年度投资策略内容目录1估值处于历史低分位，订单超预期催化行情61. 1跑赢沪深300指数15pct,智驾成乘用车投资主题61.2板块估值处于历史低分位水平72新能源渗透率持续提升，自主品牌力重塑82. 1乘用车市场回暖，新能源加速渗透拉高价格中枢82.2电动化、智能化重塑自主品牌力，出口增量明显102. 3高阶智能化元年，智驾付款意愿提升133整车投资：看好智驾爆款潜力，2024年出海增量可期173. 1成本向下体验向上，智驾产品力成竞争关键173.2整车出口增量可期，看好拉丁美洲与东南亚市场204零部件投资：产品客户双维共振，关注智驾新增

2、量224. 1智能驾驶：关注智驾发展核心增量赛道224. 1. 1域控迎来增量空间，关注Tie门供应商234. 1.2爆款高端车型有望提高空气悬架渗透率244.1.3 智能底盘增量可期，线控制动国产替代正当时254.1.4 国内高阶智驾标配，激光雷达降本路径清晰。264.2智能座舱：购车核心关注点，看好M9黑科技质变效果274.2. 1华为弓|领+产品力全面升级，光场屏有望打开市场空间284.2.2深度融合智能驾驶，AR-HUD进入渗透率快速增长区间295投资建议316风险提示32图目录图1:申万汽车年度涨跌幅在各行业中排名第96图2：申万汽车各细分板块均跑赢沪深300指数6图3:乘用车行情受

3、智驾车型订单超预期影响催化走高7图4 申万汽车板块PE （TTM）回落至25倍，位于近3年2. 3吩位8图5:商用车估值逐季回落，汽车服务估值走高8图6: 2023年ITO月我国乘用车批发销量同比+6.8氯9图7： 2023年10月我国新能源汽车渗透率达33. 59图8:中高端乘用车销量占比提升10图9:中高端价格新能源汽车渗透率提升明显10图10:自主品牌乘用车市占率11图11:自主品牌新能源车市占率11图12: 2023年5月以来插混新能源乘用车销量屡创新高12图13: 2023年前三季度汽车出口量同比+60113图14：我国汽车出口目的地国家排序13图15: 2023年上半年L2智能驾驶

4、渗透率达351累14图16:智驾版车型价格高于标准版的情况下选购率超50.16图17: 2023年1-8月国内空气悬架市场份额24图18:线控制动和线控转向当前渗透率较低，成长潜力巨大25图19:分立式激光雷达成本分布27图20:国内主要激光雷达厂商2023年前三季度销量增长迅速27图21:智能化程度在消费者考虑因素中排名第428图22:智能座舱视听系统成为消费者汽车智能化主要需求偏好28图23:华为XSCene光场屏方案29图24:光场屏成像原理29图 25:华为 XHUD AR-HUD 方案30图26:华为AR-HUD方案辅助驾驶效果30图27:国产厂商成AR-HUD市场头部玩家30表目录

5、表1：自主品牌逐步成为我国乘用车市场头部玩家（销量单位：万辆）11 表2：新能源乘用车销量TOPlO榜单基本被自主品牌占据（销量单位：万辆） 11 表3: 2023年以来车企海外建厂计划密集13表4:华为、新势力等自主品牌城市NoA功能发展处于国内第一梯队14表5:特斯拉与国内主要车企算法更新情况15表6:2023年主要车型智驾硬件配置情况15表7:预计2024年新能源乘用车渗透率提升至44F17表8:毫末HPilOt系列产品低价实现高阶智驾功能19表9: 2023年12月至2024年自主品牌部分新上市车型规划20表10:我国车企在东南亚建厂规划21表11:奇瑞、比亚迪等我国车企在拉丁美洲布局

6、21表12:域控制器开发的四种模式23表13:空气悬架已逐步成为高端新能源汽车的主流配置24表14：重点关注公司及盈利预测311估值处于历史低分位，订单超预期催化行情1.1跑赢沪深300指数15pct,智驾成乘用车投资主题申万汽车跑赢沪深300指数15pct,细分板块 中商用车表现突出。截至2023年底，申万汽车板块累计年 度涨跌幅事，在31个行业中排名第9,强于沪深300 指数15pcto在细分板块中，商用车/汽车零部件/乘 用车/汽车服务板块累计年度涨跌幅分别 为 13.0J/9.0U/-4. 8i-9.9B,均跑赢沪深 300 指数。图1：申万汽车年度涨跌幅在各行业中排名第9资料来源：W

7、ind,华龙证券研究所；注：行情指标截止时间为2023.12.29,下同图2: 2023年申万汽车各细分板块均跑赢沪深300指数8数据来源：Wind,华龙证券研究所订单超预期催化行情，智驾成乘用车板块投资主题。2023年开年后，价格战成为乘用车市场主旋律。1月6日起特斯拉全系车型降价X13. 5*不等，进而推动其他品牌新能源车型降价。合资品牌在去库存压力下，于3月起推动燃油车降价，市场担忧新能源汽车和燃油车价 格战对整车厂商盈利能力影响，导致2023年上半年乘 用车板块走势偏弱。2023年6月起，政策和市场双端发力催化乘用车走 出向上行情。政策端，各地消费补贴政策逐步出台，北 京、广州和深圳等

8、地分别通过新能源购车、置换补贴和 消费券等方式促进汽车消费；市场端，年中小鹏G6车 型订单超预期，叠加华为和新势力品牌BEV+Trans former算法更新落地，市场看好高端智驾车型爆款潜力。2023年8月起，上汽大众、零跑汽车和长城汽车等 十余家车企开启新一轮降价，市场对价格战担忧重启。 9月以智能驾驶为主要更新卖点的问界新M7订单超 预期，智驾选装率超孔华为智能化主题走高，带动 乘用车板块整体上涨。图3：乘用车行情受智驾车型订单超预期影响催化走高2022年受经济下行和疫情反复影响，国内货运与旅 游需求低迷，商用车销量持续在低位徘徊，商用车板块 持续下行。2023年后，疫情影响消退，受消费

9、回暖、物 流运输需求提升影响，商用车销量逐步恢复，支撑商用 车板块走出独立性行情，年度涨跌幅达13. 0N,跑赢沪 深300指数24pct1.2板块估值处于历史低分位水平申万汽车PE (TTM)回落至25倍。受价格战影响 ,申万汽车板块市盈率由2月的年中高点36倍逐步降 至6月初的27倍，在智能驾驶主题催化下，7月回升至32 倍左右。随着8月新一轮价格战的开启，汽车板块估 值逐步回落，截至2023年底，申万汽车PE (TTM)回 落至25倍，位于近3年J分位。图4:申万汽车板块PE (TTM)回落至25倍，位于近3年H分位资料来源：Wind,华龙证券研究所；注：估值指标截止时间为2023.12

10、.26,下同在细分板块中，商用车PE(TTM)年初销量回暖推 动估值上行至2月的160倍左右，随着2023年 Q1-Q3商用车公司业绩逐步兑现，商用车PE(TTM)逐 步回落至2023年底的40倍，位于近3年I!分位。细分板块内估值水平分化明显，截至2023年底，乘用车/汽车零 部件/汽车服务PE (TTM)分别为21/25/72倍,分别位 于近3年0. 7?/21.71/94. 7艮乘用车以及汽车零部件板 块估值水平处于历史低分位，汽车服务板块估值水平处 于历史高分位。图5：商用车估值逐季回落，汽车服务估值走高资料来源：Wind,华龙证券研究所2新能源渗透率持续提升，自主品牌力重塑2.1乘用

11、车市场回暖，新能源加速渗透拉高价格中枢乘用车市场逐步复苏。2023年1-10月，我国乘用 车批发销量2048.4万辆，同比+6.8叽 分季度来看，受 燃油车购置税补贴和新能源补贴政策退坡影响，2022 年末购车需求透支，导致QI乘用车市场疲软。随着价 格战热度渐消，车型折扣于2023Q2逐步落地，消费者 观望情绪缓解，叠加2022年因疫情导致销量基数较低， 4月乘用车批发销量同比+85. 4扁7-10月，在地方购车 消费券等政策引导下，车市需求逐步回暖；叠加秋季新 品集中上市提供优质供给，乘用车市场复苏势头明显。图 6: 2023 年 ITO I资料来源：乘联会，华龙证券研究所新能源渗透率持续

12、提升。2023年170月，我国汽 车总销量2396.7万辆，同比+9.1吼 其中新能源汽车销 量728万辆，同比+37. %,渗透率达30.4，较2022 年的25. 6常提升4. 7pct。分月份来看，新能源汽车渗透 率逐步提升，2023年10月单月渗透率达33. 5队 较年 初的24. 7同提升8. 8pcto图7： 2023年10月我国新能源汽车渗透率达J资料来源：中汽协，华龙证券研究所新能源汽车持续渗透推动乘用车价格中枢上移。2023年ITo月乘用车价格区间整体上移，其中价格位于07 0万/10-15万/15-20万/20-30万/30万以上 区间的乘用车销量占总销量比重分别为 /27

13、1/22J!/151/191, R-3. 1/-1.6/+2. 7/-1. 1/+3. 1pct,价格高于15万元的乘用车销量占比达孔 同比+4. 7pct随着15万元以上价格区间新能源汽车在智能驾驶等方面产 品力提升，新能源汽车在较高价位带渗透率提升迅速。2023年ITo月，新能源乘用车在15-20万/20-30万/30 万以上价格区间渗透率分别提升11.9/9. 112pct,而在0-10万/10T5万价格区间渗透率分别 同比-3. 2/+3. 7pcto图8:中高端乘用车销量占比提升图9:中高端价格新能源汽车渗透率提升明显资料来源：乘联会，华龙证券研究所资料来源：乘联会，华龙证券研究所2

14、.2电动化、智能化重塑自主品牌力，出口增量明显电动化、智能化重塑自主品牌力，2023年1-10 月自主品牌份额超K 2023年ITO月，自主品牌乘用 车销量1136.6万辆，占乘用车总销量的，市场份 额较2022年的47.2第提升4. 1pcto自主车企凭借在电 动化、智能化领域的先发优势重塑品牌力，逐步成为我 国乘用车市场头部玩家。2023年ITO月新能源乘用车 市场自主品牌市占率57.1叽 较乘用车市场市占率高 5. 8pcto2023年ITo月乘用车市场销量前10的品牌中， 自主品牌占据4席，比亚迪延续2022年乘用车销量 第一的成绩。图10：自主品牌乘用车市占率图11:自主品牌新能源车

15、市占率守守守守守守守Gg，夕守守守守T守资料来源：乘联会，华龙证券研究所资料来源：乘联会，华龙证券研究所表1:自主品牌逐步成为我国乘用车市场头部玩家（销量单位：万辆）2021 年2022 年2023 年 ITo 月品牌销量品牌品牌销量占比品牌销量占比一汽大众180. 18.5?比亚迪186. 38. 0?比亚迪237. 111.71上汽通用133.26. 3】一汽大众180.27. 8，一汽大众147. 17. 3】吉利汽车132.86. 3】吉利汽车143.36. 21奇瑞汽车137. 16. 8。上汽大众124.25.91长安汽车137.96. Ol长安汽车1346. 6P长安汽车119.35.71上汽大众132. 15.71吉利汽车133.66. 6i