2023年奶企和牧企效益分析.docx

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1、2023年奶企和牧企效益分析资料来源：牛奶：多米诺骨牌的尽头荷斯坦 H0LSTEINFARMER2023-12-17 15:30发表于北京以下文章来源于星船知造，作者清波一、乳企效益乳业企业的收入变化公司财报期间营业收入 （亿元）同比变化净利润 （亿元）同比变化伊利股份前三季度974.043.77%93.816.56%蒙牛乳业半年报511.197.10%50.2-19.48%光明乳业前三季度206.64-3.37%3.23-12.67%中国飞鹤半年报97.350.60%16.18-28.80%新乳业半年报52.9810.84%2.3725.14%三元股份前三季度61.5-2.41%2.3111

2、4.36%澳优半年报55.12-5.70%1.85-10.50%皇氏集团前三季度25.6824.86%1.75205.41%天润乳业前三季度20.8312.50%1.43-7.44%阳光乳业前三季度4.22-0.46%0.952.37%星船知造料来源：公司财报乳企时间段纯利润率伊利股份2023年前三季度9.63蒙牛乳业2023年前半年5.91光明乳业2023年前三季度1.56中国飞鹤2023年前半年16.62新乳业2023年前半年4.47三元股份2023年前三季度3.76澳优2023年前半年5.27皇氏集团2023年前三季度6.81天润乳业2023年前三季度6.87阳光乳业2023年前三季度2

3、2.51加权平均7.74上游牧企的收入变化公司财报期间营业收入 （亿元）同比变化净利润 （亿元）同比变化优然牧业上半年90.774.20%-9.92-553.50%中国圣牧上半年15.910.18%0.23-89.81%原生态牧业上半年11.47.05%-2.64-601.48%西部牧业前三季度8.76-10.05%-0.21-245.45%庄园牧场上半年4.81-5.12%-0.2-324.11%星船知造资料来源：公司财报牧企时间段纯利润率优然牧业2023年前半年-10.93中国圣牧2023年前半年1.45原生态牧业2023年前半年-23.16西部牧业2023年前三季度-2.4庄园牧业202

4、3年前半年-4.16加权平均-9.68附：牛奶：多米诺骨牌的尽头荷斯坦 H0LSTEINFARMER2023-12-17 15:30发表于北京以下文章来源于星船知造，作者清波和诸位一样，本文的作者和编辑也都是乳制品爱好者，近期我们观察到一个 现象： 全国人口出生率的持续下降； 消费缓慢复苏背景下，快消品的走低； 中间商赚大钱（利乐等包装企业赚高利润、广告商赚天价营销费），却同时 加剧了两头亏（上游奶农不赚钱、下游消费者嫌贵）； 玉米、豆粕、苜蓿等饲料价格的一路上涨；多个看似不相关的事件就如同多米诺骨牌，最终汇聚到牛奶终端，让中国 乳业企业进入艰难时刻：乳业企业的收入变化公司财报期间营业收入 （

5、亿元）同比变化净利润 （亿元）同比变化伊利股份前三季度974.045.77%93.816.36%蒙牛乳业半年报511.197.10%30.2-19.48%光明乳业前三季度206.64-5.37%3.25-12.67%中国飞鹤半年报97.550.60%16.18-28.80%新乳业半年报52.9810.84%2.3725.14%三元股份前三季度61.5-2.41%2.51114.36%澳优半年报35.12-3.70%1.85-10.30%皇氏集团前三季度25.6824.86%1.75203.41%天润乳业前三季度20.8312.50%1.43-7.44%阳光乳业前三季度4.22-0.46%0.9

6、52.37%从上图中乳企2023年上半年及前三季度情况看一一一是总体增长明显放缓。比如光明乳业已经连续六个季度收入同比下降。而即使是实现了今年前三季 度营收利润双增的伊利，其前三季度收入增速也创下了自2017年以来的最低 纪录。二是包括伊利金典、特仑苏等各大品牌的高端产品线几乎全面进入价格战。三是根据中国奶业协会中国奶业质量报告（2023）：乳制品消费占比最 高的液态奶消费量，去年迎来近8年来的首降。下面星船知造就来简单盘一盘一一这个事关你我的万亿市场，为何走入艰难时刻，出现了最割裂的产业链？科 技转型背景下，本土乳企又该如何卷出生路？、牛奶瓶中的城乡二元对立如果你是上世纪50-80年代生人，

7、童年记忆里经常有鲜奶、雪糕，那基本只 有两个可能：1,从全国范围看，你的家庭经济状况较好，生活比全国不少同龄小伙伴滋润;2,你居住的地方更接近奶源地或加工地，具备地域优势的你要比其他地区同 龄人更容易获得新鲜乳品。关于前者，也意味着中国乳业两家始祖级企业只可能诞生在消费力强劲的 一线大城市一一上海益民食品一厂（也就是今天的光明乳业）、北京市牛奶 总站（1997年更名为三元）。关于后者，呼和浩特的呼市回民区合作奶牛场与石家庄的幸福乳业生产合作 社最为风生水起（它们就是后来的伊利和三鹿。1999,原伊利副总裁牛根生 又创立了蒙牛）。生产、冷链、运输能力的局限在很长一段时间内让牛奶既无法成为生活必需

8、 品，也注定不是平价消费品。它们共同导致了中国乳业特有的城乡二元悖论:我国幅员辽阔，既意味着巨大的消费市场，也意味着巨大的运输、存储难度 大部分牛奶产自北方草原，但大部分消费却在消费能力更强的南方。拥 有牧场优势、奶源优势的北方鲜奶走不出去。产地和市场基本背离。中国乳 业在相当长一段时间内，无论在产量、规模、品质、种类上，都大大落后于 世界先进水平。一句话，谁能解决北奶南运，谁就能做大乳业生意。从这个意义看，最早看懂中国基本盘的，既不是喊出五环外的拼多多，也 不是深入乡镇的快手，而是瑞典包装巨头利乐。液态奶主要分为巴氏奶和常温奶巴氏奶：用巴氏杀菌法加工而成的鲜奶，冷藏保质期一般只有7天，能保

9、存绝大部分营养和口感；价格相对更高。常温奶：超高温灭菌的牛奶，在普通室温下可以保存1个月以上，配合高 温杀菌和包装工艺可以做到6个月以上。相比巴氏奶，常温奶主要营养价值 差别不大。90年代末，利乐公司的利乐包装解决了牛奶的“短保”问题，并从中出现了影 响中国乳业格局的两条路线：主攻常温奶的伊利和蒙牛一一利乐为其提供相关设备,让“草原双雄”通过常温 奶迅速壮大市场。主攻低温奶的光明和三元一一价格更高、营养口感也更好的低温奶依托一线城市 的消费力占据市场。星船知造以利乐成为中国乳企卖铲人为时间分界线，大致划分中国乳业的上下 半场一_上半场举步维艰（1949-1978年）：国家实行凭票定量、定点供应

10、，只有少数特殊人群 如孕妇、婴幼儿等才能获取奶资源。低温奶为主导的岁月（1978-1996年）：这一时期技术条件有限，只能使用巴氏 杀菌法，生产保质期短、须低温冷藏的牛奶。乳制品市场由低温奶主导。下半场利乐包装带来的跑马圈地（1997-2007年）：伊利最先引进的UHT技术让生产常 温奶成为现实。牛奶保质期变长,无须冷链配送。并凭借这个优势销往全国各地， 市场渗透率迅速提升。提质期（2008-2014年）：“三聚氟胺”事件后，中国乳业陷入巨大危机。海外 品牌纷纷进驻中国，抢占市场份额，进口奶粉一度垄断了中国奶粉市场。而为了 更好地控制奶源质量，开始降低养殖场数量，鼓励规模化、专业化、机械化养殖

11、。 规模化牧场大量出现。挑战期（2015-至今）：伊利、蒙牛的双寡头格局形成。区域乳企全面退守低温 奶市场。头部乳企对上游牧业的掌控力度增强。目前来看,过去乳企通过利乐包装走上的“常温奶农村包围城市”路线已经越来 越难走了，这背后既有包装企业吃掉巨大利润、乳业内卷导致的天价营销费等内 因，也有增量市场见顶、快消品回暖缓慢等多重外因。中国乳业的上下游企业开始共同历劫。二、割裂的产业链，中国乳企两大特点反常识的现象又出现了。一方面，综合中国奶业质量报告（2023）和中商产业研究院等测算的数据： 全国奶类产量、乳制品产量正逐年增长20182023年但另一方面，产业链核心环节企业的日子却越来越难过。中

12、游乳企：区域性乳企净利润下滑、头部企业蒙牛同样净利润下滑、伊利收入增 速则创下自2017年以来的最低纪录。上游的牧业企业同样艰难。国内液态奶产业链星船知造如下图所示，2023年前三季度或上半年主要上市牧企的收入及净利润变化星船知造上游牧企的收入变化公司财报期间营业收入 （亿元）同比变化净利润 （亿元）同比变化优然牧业上半年90.774.20%-9.92-553.50%中国圣牧上半年15.910.18%0.23-89.81%原生态牧业上半年11.47.05%-2.64-601.48%西部牧业前三季度8.76-10.05%-0.21-245.45%庄园牧场上半年4.81-5.12%-0.2-324

13、.11%资料来源：公司财报上游牧业企业的盈利主要来自于原奶价格与奶牛饲料价格形成的剪刀差。但一方面，随着越来越多农户进入市场，原奶供大于求。一度出现奶农杀牛倒奶 的情况。另一方面，饲料成本逐年上涨。玉米：从2018年至今，玉米价格一直呈上升趋势。豆粕：近年价格同样处于高 位。进口饲料中的苜蓿：涨幅就更惊人了。今年上半年进口苜蓿干草平均到岸价 573.43美元/吨，同比上涨23.5虬source： unsplash中游乳企的增长放缓则由多种因素叠加：利乐等包装企业赚走的巨额利润、广告 商赚走的天价营销费、经销模式下经销商倾轧导致的销售市场乱局、下游消费乏 力等。我们对包装环节略作展开一一尽管国际无菌包装巨头利乐解决了 “北奶南运”问 题，但很长时间内，业内不成文的说法都是，利乐不生产一滴牛奶，瑞典人却能 赚走中国每盒牛奶3/4的利润。从这个角度看，中国乳企想进一步崛起，面对的其实是一场产业群战，它需要一 1,更发达的食品保鲜、加工技术。2,更自主、先进的冷链配送系统（同时依 托于我国强大基建）。3,中国自己的先进包装产业。如此才能获得一场中国乳业消费者和中国乳企的共同胜利。更多冷链相关，请点 击今天的冷链产业二条一批投资人和企业已经走在前面了，这个水下赛道的春 天来了冷链物流产业链 全景图上游冷随设施设备的11设冷链物流技术仓储技术运播技术管理技术冷备军制泠设